移动版

博林特调研动态:全产业链优势渐显可逢低布局

发布时间:2013-07-18    研究机构:湘财证券

调研目的:

近日,我们调研了博林特,与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。

投资要点:

业绩季节差异明显,订单向好受地产投资拉动

公司一季度收入实现增长44.8%,净利润为负,主要是受公司主要市场地处东北,1季度为淡季所致(12年1季度收入占全年比仅为6%),从前两年历史数据来看,公司上半年收入占比在38%,产品交付旺季主要在下半年(占比62%);但是随着公司西南布局扩张,季节性波动将会逐年减弱。

公司预收款项和存货均有明显增长,显示在手订单和排产较好;上半年1-5月地产投资同比20.6%,稳健增长拉动电梯需求持续向好,据调研了解,公司上半年新签订单8000多台,同比增幅30%多(去年)。

全产业链生产是扩张的优势,营销策略是关键

全产业链优势渐显--与内资主要电梯公司相比,公司最大的优势在于全产业链化生产,据悉公司自主配套化比率高达80%以上,除了电缆等外购外,曳引机、门机、轨道等部件公司都自主化生产,这也是公司多年来毛利率高于国内同行2-3个百分点的主要原因;我们认为随着公司市场不断开拓增长,全产业链化生产将会受规模化效应带来的毛利稳定提升,辅以在产品开发设计等方面的优势,公司产品的市场竞争力将不断得以提升。

国际化验证品牌实力--公司之前走市场推进策略是先国外后国内的路线,这样子练就了公司扎实的国际市场声誉,目前公司电梯产品已在130多个国家实现销售,且外销收入占比达到18%,是内资电梯品牌中的一大亮点,也是公司国际竞争力的体现。

未来营销布局是关键--随着公司营销重点向国内(全球80%电梯市场)转移,销售策略也有所转变:1、网络建设方面,打算在一个省建立多个分公司适量引入竞争,深化在一个区域的布局;2、围绕着新开拓的重庆基地,加强周边市场开发,未来还会拓展想华南市场;3、坚持直销为主下,适当发展经销商(公司特色在于直销,占比在70%以上),助力市场开拓;4、全面布局国内巨大市场,未来仍会往华南、西北市场深度布局。

充足产能迎接市场机会--目前公司设计产能在5万台,足以保障公司未来百亿目标的发展;目前战略上重视国家千万套保障房建设带来的新机遇,12年保障房电梯收入已占比达到15%,公司公告也已获得了云南保障房项目大订单(超过5000万),在清晰战略目标下深度开发保障房市场;预计随着国内轨道交通、公共设施等建设对电梯需求提升,公司有望把握机遇趁势进一步扩大市场,迎来稳定增长。

估值和投资建议

在清晰战略目标和销售策略推动下,凭借品牌和全产业链生产竞争优势,公司有望逐步扩大市场份额,迎来较快发展。我们预计公司 2013-2015年EPS为0.40元、0.52元和0.67元。根据可比公司估值来看,我们认为公司合理PE在18倍,目标价格为7.2元,暂维持“增持”评级,公司依托强大股东背景,外延式发展可期,当前股价具备较强安全边际,建议积极关注。

重点关注事项

股价催化剂(正面):大额保障房、轨交电梯等订单获得,较强研发积淀带来的横向拓展。

风险提示(负面):人工成本和原材料价格上涨,宏观经济不景气蔓延。

申请时请注明股票名称