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博林特:增资重庆博林特,未来将加大全国、全球战略布局

发布时间:2013-08-20    研究机构:银河证券

投资要点:

1.事件

公司发布公告,(1)拟使用超募资金1.05亿元对重庆博林特增资;(2)变更公司经营范围,增加电梯自动化系统、工业过程控制设备等。

2.我们的分析与判断

(一)增资重庆基地,拓展西部市场加快全球布局

公司目前主生产基地在沈阳,2012年主要市场仍在北方,东北、华北、西北地区销售收入分别占22%、24%、13%,合计共占59%。通常电梯运输成本随距离的增加而提高,我们看到,2012年公司东北地区的毛利率(33%)显著高于华南地区(27%)和西北地区(26%)。

2013年1月,公司重庆工厂正式投产。按照公司规划,重庆基地达产后产能5000台,我们预计公司今年重庆基地产量有望达1000台左右。

公司增资重庆博林特,有助于重庆博林特承接更大订单,提高公司在西部地区市占率。同时有助于降低公司业绩季节性波动风险。

公司在2012年报中指出,公司远景目标为“全球电梯制造企业第一集团成员”,“将加大全国布局、全球布局”。未来公司将加快全球布局。

(二)变更公司经营范围,提升自制率和产品范围

公司原经营范围为电梯、自动扶梯、自动人行道、立体车库及配件、永磁同步电机、曳引机及调频调压曳引系统、机器人等。本次变更公司经营范围新增“电梯自动化系统及低压电器、计算机软硬件、工业过程控制设备、电机及拖动系统”,我们认为有助于提升公司电梯自制率。

目前公司核心部件大都为自制件,仅外购钢丝绳、导轨、电缆等配套部件,其电梯自制率达到80%以上,部分型号自制率可达到90%。高自制率有助于保障并进一步提升公司的综合毛利率,2012年公司综合毛利率(29%)高于竞争对手康力电梯(27%)和江南嘉捷(24%)。

(三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益

公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,公司与其协同效应优势明显。2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环保、农业机械、立体车库等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。

3.投资建议

预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为14、11、9倍,公司估值低于主要可比竞争对手,安全边际较高。维持“推荐”评级。风险:小非解禁、地产政策风险导致电梯需求增速低于预期。

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