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博林特:重庆基地开始释放业绩

发布时间:2013-08-23    研究机构:华创证券

事项

8月21日,博林特发布2013年中报,营业收入、毛利、归属于上市公司净利润分别为6/2/0.51亿元,同比分别增长5.1%/11.8%/8.9%,其中Q2为4.6/1.7/1亿元,同比分别增长-2.8%/7.8%/-1.2%。2013H1EPS为0.13元,其中Q2为0.25元,符合预期。

主要观点

经营及财务分析

(1)重庆博林特开始释放业绩,2013H1实现收入0.47亿元,净利润0.14亿元,净利润率达到29.8%。该子公司今年1月底建成投产,今年计划生产电梯1000台,我们预计上半年生产了300台左右,全年收入在1.5亿元左右,净利润超过4000万。公司8月17日发布公告,拟使用超募资金1.05亿元对重庆博林特增资,同时将公司经营业务延伸至工业自动化控制领域。

(2)维保收入占比15.6%。公司主营业务包括直梯、扶梯和安装维保,收入占比分别为77.35%、5.5%和15.64%,维保收入高于康力电梯、江南嘉捷。

(3)营业外收入大幅增加。2013H1公司营业外收入达到了2609万元,同比增加了158.4%,主要是Q2获得两江新区产业发展专项资金补助1548万元。

(4)销售费用同比增加17.2%。报告期公司销售费用8845万元,同比增加1095万元,主要原因是销售订单的增加引起销售费用同向增长。

(5)估计订单在20亿元左右。公司中报中没有披露在手订单数据,我们主要依据两点判断:一是报告期内公司预收账款3.5亿元,二是Q2公司销售费用大幅增长了93.2%。公司预计前三季度净利润同增20%-30%。

后期关注点

(1)随着重庆和本部基地新增产能的建成投产,公司产能将从之前的9000台增加至16000台,未来2-3年属于公司产能集中释放周期。

(2)按照集团公司愿景规划,非建筑业务将逐步注入博林特上市公司平台。主要包括立体车库、环境工程等业务。

(3)目前公司估值在15倍,低于同类国内、外公司20倍的平均估值,公司投资价值已经显现。

盈利预测及投资建议

我们预测2013年-2015年公司营业收入为18.5亿元、23.3亿元、27.9亿元,增长22.1%、26.2%、19.5%,每股收益0.4元、0.48元、0.58元,对应PE为15倍、12倍和10倍,考虑电梯行业仍处于增长期,公司产能不断释放、维保收入稳定增长、在手订单充足,给予“强烈推荐”评级。

风险提示(1)电梯行业增速低于预期。(2)公司营销网络布点构建低于预期。

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