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博林特:业绩符合预期,综合毛利率略有提升

发布时间:2013-08-26    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:博林特2013年8月21日晚发布2013年半年报显示,公司2013年上半年实现营业收入6.03亿元,同比增长5.13%;归属于上市公司股东净利润5132.3万元,同比增长8.95%,EPS0.13元,扣非后归属上市公司股东净利润3052.7万元。

业绩符合预期,季节性影响慢慢减小。公司销售区域主要集中在东北和华北地区(约占销售收入的50%以上),因天气寒冷部分工程不能得到及时的验收,业绩季节性变化较大,但是公司日常支出并没有减少,通常上半年利润较少,但是,随着公司业务范围的扩大,特别是对西北和华南地区市场的渗透。2013年上半年,西北地区销售1.25亿元,同比增长50%,季节性影响开始慢慢减小。

综合毛利率略有提升。2013年上半年公司综合毛利率为33.5%,较上一年同期增加了2个百分点,毛利率提升的主要原因是:1)黑色金属和永磁体等关键原材料价格下降,导致直梯毛利提升1.56个百分点2)2013年上半年交付的扶梯主要为地铁类高端产品,毛利率相对较高,同比毛利率提高7.64个百分点,同时在公司内部销售的比重也在增加。我们认为,近期,黑色金属和稀土价格有所回升,对公司下半年产品的毛利率将产生不利影响。

期间费用同比略有上升。2013年上半年,公司期间费用率为24.2%,同比增加0.9个百分点,主要是销售费用和管理费用略有增加。报告期内公司销售费用率为14.68%,同比增加了1.51个百分点,系公司经营规模的扩大,销售费用有所增加;管理费用率为9.82%,同比增加了1.21个百分点,系经营规模扩大,折旧增加;财务费用率为-0.25%,同比减少了1.79个百分点,系银行利息收入增加所致。

展望2013:业绩增长稳定。2013年1-9月,公司预告同比增长20%-30%,实现净利润4974.97万元-5389.55万元,我们认为应该可以接近上限;同时,2013年上半年,公司预收账款达3.46亿元,较年初2.55亿元增加了0.91亿元,预收账款通常是签订订单的预付款,这样我们可以认为公司上半年新签订单状况良好,可以确保公司未来经营业绩稳定。

维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为元0.39、0.47元和0.58元,对应的PE分别为15.88X、12.93X和10.51X。公司是国内为数较少具有电梯全产业链的企业,我们相对看好公司的发展模式,维持“增持”评级。

风险提示:房地产宏观调控加剧;原材料价格剧烈波动

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