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博林特:订单兆丰年

发布时间:2013-10-24    研究机构:华泰证券

事件:博林特2013年10月21日晚发布2013年3季报显示,公司2013年1-9月实现营业收入9.4亿元,同比增长11.73%;归属于上市公司股东净利润5277.3万元,同比增长27.29%,EPS0.13元,扣非后归属上市公司股东净利润2820.3万元。

业绩符合预期。公司第三季度实现销售收入3.38亿元,同比增长25.8%,归属上市公司股东净利润145万元,同比增长125.66%,季节性影响开始慢慢减小。公司销售区域主要集中在东北和华北地区(约占销售收入的50%以上),因天气寒冷部分工程不能得到及时的验收,通常需要在第四季度集中验收,造成季节性波动较大。

公司上市后,随着营销网络的扩大,南方及西部开始有销售,并能得到正常验收,季节性波动影响将开始慢慢减弱。

综合毛利率提升较大。2013年1-9月公司综合毛利率为32.42%,较上一年同期增加了3.1个百分点,毛利率提升的主要原因是:1)黑色金属和永磁体等关键原材料价格下降,导致直梯毛利率提升;2)1-9月公司交付的扶梯主要为地铁类高端产品,毛利率相对较高。我们认为,黑色金属和稀土价格还在低位徘回,虽然略有回升,但短期对公司产品毛利率的影响不会很大,随着公司规模的扩大,毛利还有上升的可能。

期间费用同比略有上升。2013年1-9月,公司期间费用率为26.1%,同比增加1.23个百分点,主要是销售费用和管理费用略有增加。报告期内公司销售费用率为15.74%,同比增加了1.88个百分点,系公司经营规模的扩大,销售费用有所增加;管理费用率为10.59%,同比增加了0.72个百分点,系经营规模扩大,折旧增加;财务费用率为-0.23%,同比减少了1.37个百分点,系银行利息收入增加所致。

展望2014:订单兆丰年。2013年年度,公司预告同比增长20%-30%,实现净利润1.49亿元-1.61亿元,我们认为应该可以超过25%;同时,2013年1-9月,公司预收账款达4.9亿元,较年初2.55亿元增加了2.35亿元,增长92%,预收账款通常是签订订单的预付款,这样我们可以认为公司1-9月新签订单状况良好,未来业绩稳定增长可期。

维持“增持”评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.39元、0.47元和0.58元,对应的PE分别为23.27X、18.94X和15.40X。公司是国内为数较少具有电梯全产业链的企业,我们相对看好公司的发展模式,维持“增持”评级。

风险提示:房地产宏观调控加剧;原材料价格剧烈波动

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