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博林特13年报点评:单梯成本控制良好,网络布局进一步完善

发布时间:2014-04-20    研究机构:兴业证券

事件:

公司发布2013年年报,2013年实现营业收入16.52亿元,同比增加9.28%;实现营业利润1.49亿元,同比增加23.22%;实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增加26.53%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.23亿元,同比增加14.30%;基本每股收益为0.39元,与业绩快报一致,符合预期。利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税)并每10股转增3股。

其中第四季度,公司实现营业收入7.12亿元,同比增加6.20%;实现营业利润1.15亿元,同比增加36.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增加26.14%;基本每股收益为0.26元。

点评:

2013年,主要由于公司直梯产品的销量增速要低于行业平均增速且直梯平均售价同比有所下降,公司电梯产品(直梯、自动扶梯及人行道)收入仅同比增加7.4%至9.10亿元,远低于电梯行业其他上市公司;而受益于规模效应增强、原材料采购价格下降及高端类扶梯产品占比上升,公司电梯产品毛利率升幅较大,同比上升4.9个百分点至32.8%。

公司销售直梯8,782台,同比增加11.2%,直梯收入12.35亿元,同比增加4.0%,占主营业务收入的75.0%。按直梯业务收入和直梯销量计算,全年公司平均每台直梯销售单价为14.1万元,同比下降0.96万元。直梯业务毛利率为32.9%,同比上升4.9个百分点。

公司销售自动扶梯及人行道520台,同比增加25.0%,扶梯及人行道收入1.17亿元,同比增加62.3%,占主营业务收入的7.1%。按扶梯业务收入和扶梯销量计算,全年公司平均每台扶梯销售单价为22.5万元,同比上升4.6万元。扶梯业务毛利率为31.0%,同比上升6.1个百分点。特别地,公司高端类扶梯产品占比上升且平均毛利率高达40.2%,因而扶梯业务毛利率升幅较大。

营业成本中,公司直梯单梯原材料成本、单梯人工费、单梯制造费分别同比下降13%、16%、14%;扶梯单梯原材料成本、单梯人工费、单梯制造费分别同比增加22%、-5%、-3%;同比增速都要低于单梯平均售价增速。特别地,2013年重庆生产基地投入生产,有助于降低公司西南地区项目的材料成本和运输成本。

2013年公司电梯安装维保收入为2.77亿元(占主营业务收入的16.8%),同比增加31.4%,增速在电梯行业上市公司中处于中位。安装维保业务毛利率为34.4%,同比上升0.6个百分点。

2013年公司国外收入有所下降,但国外业务毛利率明显提升。2013年,公司国内、国外主营收入分别同比增加17.7%、-19.1%,占主营收入的比例分别为86.2%、13.8%;国内、国外毛利率分别为30.7%、50.0%,分别上升1.6、20.5个百分点。

2013年公司主营业务收入合计为16.46亿元,同比增加10.8%。营业利润、净利润分别为1.49亿元、1.56亿元,分别同比增加23.2%、26.0%。主营业务毛利率升幅要大于期间费用率升幅,从而营业利润增速要高于收入增速,而政策补助翻倍进一步拉动净利润增速略高于营业利润增速。

主要由于公司加强品牌形象和市场开拓力度,销售费用同比增加33.6%至2.16亿元,销售费用率上升2.4个百分点至13.1%。其中,广告宣传及会议展览费增幅达143%、差旅费增幅达52%、销售服务和售后服务费增幅达46%。

主要由于在建房产转固引进房产税及折旧费用增加,管理费用同比增加17.8%至1.40亿元,管理费用率上升0.6个百分点至8.5%。主要由于2012年7月公司上市募集资金到账,同时归还了流动资金贷款,财务费用同比下降1,022万元至-242万元,财务费用率下降0.7个百分点至-0.15%。

计入当期非经常性损益的政府补助大幅增加106%至4,153万元。

所得税费用达3,554万元,同比增长212.6%,综合税率达18.6%,同比大幅上升6.7个百分点,主要由于重庆子公司于2013年开始投产并于当年盈利,其所得税税率为25%,高于母公司税率,且2012年公司因德国子公司亏损而计提了612万元递延所得税资产。

主营业务毛利率为33.3%,同比上升4.2个百分点。三项期间费用率为21.4%,同比上升2.3个百分点。营业利润率为9.0%,同比上升1.0个百分点。净利润率为9.4%,同比上升1.3个百分点。

存货、应收账款规模增速控制良好,预收账款增速较高,经营活动现金流量净额同比增加;募投项目稳步推进,沈阳基地产业升级改造项目完成97%,省级技术中心升级改造项目完成72%,营销服务网络建设完成93%;货币资金充足。

2013年存货周转率从3.56上升至3.86,年末存货同比增加20.0%至3.12亿元,

2013年应收账款周转率从2.94下降至2.55,年末应收账款同比增加9.9%至5.94亿元。

2011年末、2012年末公司预收账款连续两年同比下降,2013年末预收账款同比增加27.4%至3.25亿元。从预收账款来看,公司在手订单增速应较高。2013年公司经营活动产生的现金流量净额为1.76亿元,同比增加4.3%;其中,销售商品、提供劳务收到的现金为16.81亿元,同比增加19.1%,而购买商品、接受劳务支付的现金为10.18亿元,同比增加16.1%。

2013年公司实验塔、展厅等在建工程完工转固定资产,年末在建工程下降2.4%至2.15亿元,固定资产上升6.4%至4.75亿元。公司重庆基地一期已经投产,二期正在建设,重庆博林特电梯有限公司2013年开始正式投产并实现销售收入1.04亿元、净利润1,255万元,其销售市场将辐射整个西部地区;公司2013年新成立1家分公司、1家子公司、新设维保站点数十个,年末公司在国内共设有19家分公司和50多个销售服务机构,在国外共设有7家全资子公司、1家控股子公司,在国内、国外分别考核确定了100余家和70余家经销商。此外,公司在海外一些重点市场已完成了初步调研,为建立新的海外生产基地,物流型工厂奠定了基础。

年末公司货币资金为5.15亿元,占总资产的20%,年末短期借款为0、长期借款仅1亿元。

2013年公司电梯产销规模增速较低(且低于行业平均水平),但当年单梯原材料成本、单梯人工费和制造费都同比下降,成本得到有效控制,综合毛利率水平在电梯行业上市公司中处于首位,2013年收入仅增长9.3%,而营业利润增长23.2%。同时,公司国内生产基地布局和维保服务网络进一步完善,国外重点市场也已完成初步调研,继完善海外销售网络之后,也有望在海外建立生产基地。2013年末公司在手订单同比增速较高,有助于实现2014年扣非后归母净利润增速不低于25%的目标(根据限制性股票股权激励计划草案的解锁条件)。

以公司当前股本计算,我们预测公司2014~2016年每股收益分别为0.46元、0.56元、0.69元;以4月16日7.92元的收盘价计算,对应PE分别为17.1倍、14.0倍、11.5倍,PE在电梯行业上市公司中并不低,但鉴于公司可能获得来自大股东的资产注入,给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:地产销售、新开工及竣工不及预期,导致公司电梯业务增速低于预期;资产注入力度和进度低于预期等。

申请时请注明股票名称